(網(wǎng)經(jīng)社訊)6月10日，據(jù)港交所披露，曹操出行已通過(guò)港交所上市聆訊（詳見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專題：http://qjkhjx.com/zt/cccx/ ）。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按GTV（總交易額）計(jì)算，公司自2021年起連續(xù)位列國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車平臺(tái)規(guī)模前三，并于2024年躍居行業(yè)第二。
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
作者 | 無(wú)痕
審稿 | 云馬
配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)
曹操出行增長(zhǎng)軌跡呈現(xiàn)兩大亮點(diǎn)
曹操出行創(chuàng)立于2015年5月21日，是吉利控股集團(tuán)布局“新能源汽車共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)，曹操出行將全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛技術(shù)以及新能源科技，創(chuàng)新應(yīng)用于共享出行領(lǐng)域，以“用心服務(wù)國(guó)民出行”為品牌主張。
曹操出行通過(guò)港交所聆訊，標(biāo)志著其在資本化道路上邁出關(guān)鍵一步。從其招股書(shū)看，其增長(zhǎng)軌跡呈現(xiàn)兩大亮點(diǎn)：
1、市場(chǎng)滲透率提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)CR5（前五名市占率）達(dá)90.6%，曹操出行以5.4%的市占率位列第二。數(shù)據(jù)顯示，2024年營(yíng)收達(dá)147億元，同比增幅37.4%，毛利率從5.8%提升至8.1%，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。
曹操出行目前正處于高速擴(kuò)張階段。截至2025年3月31日，其業(yè)務(wù)已覆蓋146座城市。今年第一季度，總GTV同比增加54.9%，訂單量同比增長(zhǎng)51.8%，同時(shí)收入和毛利率也較去年同期有所提高。
2、差異化競(jìng)爭(zhēng)策略見(jiàn)效。區(qū)別于滴滴的C2C輕資產(chǎn)模式，曹操出行依托吉利控股的制造基因，構(gòu)建“定制車+自動(dòng)駕駛+出行平臺(tái)”的垂直整合模式。
截至2024年12月31日，曹操出行在31個(gè)城市擁有一支超過(guò)34,000輛車的定制車隊(duì)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，為中國(guó)同類車隊(duì)最大。定制車型貢獻(xiàn)的訂單GTV占比從2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。目前公司運(yùn)營(yíng)兩款針對(duì)出行場(chǎng)景的定制車輛，楓葉80V及曹操60。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，楓葉80V及曹操60的預(yù)計(jì)TCO分別為每公里人民幣0.53元及人民幣0.47元。這意味著與典型純電動(dòng)汽車相比，公司的定制車輛TCO分別降低33%及40%。
這種重資產(chǎn)模式雖增加初期投入，但通過(guò)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)單位成本下降，2024年毛利率轉(zhuǎn)正至8.1%，較2021年的-24.4%顯著改善。曹操出行在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、成本管控及技術(shù)儲(chǔ)備上的投入已逐步形成差異化優(yōu)勢(shì)。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)“收入增長(zhǎng)與虧損并存”特點(diǎn)
陳禮騰表示，曹操出行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)同大部分網(wǎng)約車平臺(tái)，呈現(xiàn)“收入增長(zhǎng)與虧損并存”的特點(diǎn)。2022年至2024年，其營(yíng)收分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.4%；同期凈虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元，盡管盈利能力尚未實(shí)現(xiàn)根本性突破，但其毛利逐年提升、虧損不斷收窄。
在招股資料中，曹操出行強(qiáng)調(diào)了“輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張”“車服解決方案升級(jí)”，即曹操出行是以“不持有車輛”的模式進(jìn)入更多城市，這種模式下曹操出行的折舊費(fèi)用及車服成本占出行服務(wù)收入的百分比會(huì)下降，有利于提高毛利率。此外，自動(dòng)駕駛（Robotaxi）的商業(yè)化應(yīng)用被視為長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵。
在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，曹操出行于2月28日上線曹操<a href="http://qjkhjx.com/Index/complain_search.html?company=智行自動(dòng)駕駛平臺(tái)，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啟動(dòng)示范運(yùn)營(yíng)。背靠吉利集團(tuán)，曹操出行成功構(gòu)建國(guó)內(nèi)首個(gè)“定制車+自動(dòng)駕駛技術(shù)+出行平臺(tái)”全域自研閉環(huán)智駕生態(tài)，成為國(guó)內(nèi)唯一、全球罕有的類似特斯拉具備“制造+智駕+運(yùn)營(yíng)”能力的出行公司。
曹操出行的用戶運(yùn)營(yíng)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以及基于定制車已驗(yàn)證的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化能力、成本優(yōu)化路徑和成熟的資產(chǎn)管理體系將提升Robotaxi業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司已披露預(yù)計(jì)2026年底推出專為自動(dòng)駕駛而設(shè)的L4級(jí)Robotaxi定制車型，同時(shí)構(gòu)建覆蓋全場(chǎng)景的自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。
市場(chǎng)規(guī)模逼近4000億 “一超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)激烈
據(jù)我國(guó)“一帶一路”TOP10影響力社會(huì)智庫(kù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2024年度中國(guó)移動(dòng)出行市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》（報(bào)告下載：http://qjkhjx.com/zt/ydcxc/ ）顯示，2024年網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模約為3883億元，同比增長(zhǎng)8.19%。此外，2019年-2023 年市場(chǎng)交易規(guī)模（增速）分別為3058億元（6.73%）、2691億元（-12.01%）、3190億元（18.54%）、3146億元（-1.38%）、3589億元（14.08%）。
陳禮騰表示，2024年以來(lái)，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行完成上市；此外，享道出行也表示啟動(dòng)IPO計(jì)劃。多家網(wǎng)約車公司紛紛上市，預(yù)示著行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)。
陳禮騰表示，從市場(chǎng)端看，網(wǎng)約車目前相對(duì)穩(wěn)定，形成以滴滴出行為“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等為“多強(qiáng)”，數(shù)百家中小平臺(tái)“百花齊放”的市場(chǎng)格局。此外，還有百度地圖、高德打車、<a href="http://qjkhjx.com/Index/complain_search.html?company=美團(tuán)打車等聚合平臺(tái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。
此次IPO募資將用于車輛定制、自動(dòng)駕駛研發(fā)及市場(chǎng)擴(kuò)張。曹操出行的其垂直整合模式在成本控制、技術(shù)儲(chǔ)備上展現(xiàn)潛力。未來(lái)，能否在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利、Robotaxi商業(yè)化、自有流量池構(gòu)建等方面實(shí)現(xiàn)突破，將決定其能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升的關(guān)鍵。
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長(zhǎng)期關(guān)注移動(dòng)出行，我們重點(diǎn)報(bào)道和研究的公司有1、網(wǎng)約車：滴滴出行、曹操出行、T3出行、花小豬出行、享道出行、陽(yáng)光出行、萬(wàn)順叫車、首汽約車、嘀嗒出行、神州專車、斑馬快跑、幫邦行、飛嘀打車、量子出行等；2、Robotaxi：小馬智行、文遠(yuǎn)知行、蘿卜快跑、如祺出行等；3、聚合平臺(tái)：高德打車、百度打車、騰訊出行、美團(tuán)打車等；4、租車：一嗨租車、神州租車、悟空租車、華夏出行、GoFun出行等；5、共享(電)單車：青桔單車、美團(tuán)單車、哈啰出行、松果出行等；6、停車平臺(tái)：ETCP停車、愛(ài)泊車等；7、代駕平臺(tái)（3家）：e代駕、愛(ài)代駕、安師傅代駕等；8、在線旅游：攜程、同程旅行、馬蜂窩、美團(tuán)旅行、去哪兒、<a href="http://qjkhjx.com/Index/complain_search.html?company=飛豬、途牛、窮游網(wǎng)、客路旅行、在途商旅、貓途鷹、KKday、皇包車、稀飯旅行、航旅縱橫、眾信旅游等；9、民宿短租：途家民宿、木鳥(niǎo)民宿、小豬民宿等。
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